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鋅: 消費回歸緩慢、價格高位震蕩

時間:2019-3-7 10:53:52
一周綜述:



上周鋅 1904 合約處于 21450-21900 元/噸高位區間震蕩;上周 LME 鋅期貨庫存65100 噸較上周小幅回落 13300 噸,注銷倉單占比回落至 19.15%,現貨升水至 30.5 美元/噸,截止 2.25 號國內三地現貨庫存 20.93 萬噸,保稅庫 CIF 溢價 140 美元/噸。現貨對 1903 合約貼水 10 元/噸、03-06 價差 490 元/噸上下;上周,進口 TC 235 美元/干噸,最高觸及 245 美元/干噸;國產精礦(南方:50%)加工費至 5500~5800 元/噸、國產精礦(北方:50%)大幅回升至于 6200~6500 元/噸。

 

上周, 高位 震蕩:

 

階段性來看:除社會庫存累積略超預期外其余支撐因素尚未消退,價格仍存高位震蕩基礎

 

a、產量短期較難釋放:受制于湘西、陜西等地環保及株冶“退城入園”搬遷等非利潤因素制約,12 月產量 50.9 萬噸環比 11 月不增反降 1.1 萬噸,2018 年全年產量同比下滑 3.2%,且按當前煉廠生產情況看 Q1 產量亦不會出現大幅增加

 

b、LME 庫存仍在創新低:截止 2.28 日,LME 鋅庫存已跌至 65100 噸,再度觸及 08 年以來新低,現貨升水回至 30.5 美元/噸,暗示海外精鋅仍維持相對緊缺格局,對 LME 鋅形成支撐

 

消費仍未顯著啟動遇上礦端事故:

 

1)節后下游消費仍未顯著啟動、庫存繼續回升:春節后 4 周時間庫存共累積了 10.76 萬噸,三地庫存回升至 20.93 萬噸附近,累庫幅度顯著超出節前市場預期. 供給端平穩則預期差產生。暗示消費較差。據 SMM,受重污染天氣影響天津地區部分鍍鋅產能限產 50%、津市鋅消費進一步。

 

趨弱致天津地區社會庫存飆升至 7 萬噸,創 07 年新高,滬津現貨價差擴大至 305 元/噸,側面反映了短期需求仍差且回歸尚待時日。

 

2)2.23 銀漫礦業突發重大事故、供給端擾動提振鋅價:“2.23”生產事故致銀漫礦業停產,更深遠的影響要看處理措施的力度。據安泰科數據:

 

內蒙地區鋅精礦產量 120 萬噸左右,約占全國% 29%;其中錫林郭勒地區在產的主力礦山鋅精礦產量約 11 萬噸,占內蒙地區和 9%,錫林郭勒盟鋅精礦產量總體占比不大。而銀漫礦業鋅精礦年產量僅約 1 萬噸,其停產對整體產量影響實際并不大;問題的關鍵是否會導致整個內蒙地區開展安全檢查,若安全檢查大面展開將影響部分在產礦山生產及復產礦山進程,則實際影響較大短期來看實際印影響有限:



目前,尚未看到安全檢查大面開展進而影響其他礦山正常生產;



國內 TC 自 2018Q3 以來持續上漲,目前,內蒙赤峰地區 TC 漲至 200 元/噸。推動國產精礦 TC 大幅上行主要驅動在于海外礦山產量釋放進而緩解國內供給偏緊格局,簡言之礦端趨松因子在外而不在內。



事故大概確實影響為遲滯國產精礦 TC 上行步伐甚至停滯不前,但按照當前 TC 計算冶煉企業利潤處于近兩年高點,并不會對產量形成進一步制約。

 

中期看:價格驅動主線--礦端遠期供需逐步走向過剩。2018 年海外鋅礦增產預期逐步兌現,鋅市轉折已成型,TC 加速上行壓力逐步傳導至精鋅供給層面。

 

下一階段價格邏輯或仍秉承:礦端寬松-冶煉產能不存在瓶頸-精鋅供給壓力降長期施壓鋅價。目前,進口 TC 已回升至 220 美元/干噸供給增速釋放逐步兌現、帶動國產 TC 繼續上行。當前,冶煉利潤觸及近兩年高點但受制于非利潤因素制約短期難以放量支撐鋅價堅挺,但高利潤刺激下復產只會遲到不會缺席,TC 趨勢上行、精礦成本重心下行,價格中期仍看跌,短期價格反彈亦有天花板。

 

后市展望:
 

短期,諸如精鋅產量 Q1 難以釋放、LME 低庫存持續創新低、節后復工及密集政策實施下的需求回歸尚未證偽,價格仍存高位震蕩基礎。當前決定價格短期方向主要仍取決于復產需求回歸與高利潤刺激下的產能釋放誰更早到來,實際情況來看預計即便需求先行回歸但供需邊際改善有限,且仍面臨需求延后及警惕 LME 搬庫存擠升水后的交倉風險。

 

1904 合約預計21000-22300 元/噸弱勢震蕩。
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